Michael Burry, el inversor que se hizo conocido por El gran cortovuelve a murmurar a Tesla (TSLA). En un nuevo artículo, Burry apunta al “álgebra trágica” de la compensación basada en acciones (SBC), que se centró principalmente en NVIDIA, pero los famosos inversores igualmente destacan específicamente la reincorporación tasa de dilución de Tesla y argumentan que el desvío de la compañía en torno a la robótica es sólo el postrero cambio narrativo para apuntalar una batalla “ridículamente sobrevaluada”.
Burry es un personaje interesante. Neurólogo formado, hizo una transición improbable en torno a la inversión en la período de 1990, convirtiéndose en un inversor de gran valía que gestionaba un fondo de cobertura.
Se hizo conocido por ser uno de los primeros en convenir la inminente crisis de las hipotecas de detención peligro en Estados Unidos y por situar en su contra. O más exactamente, se hizo conocido por aparecer en la película de Michael Lewis. El gran corto vademécum, que cubrió su papel en el descubrimiento de la crisis, y la película posterior del mismo nayo, en el que Christian Bale lo interpretó.
A principios de este año, Burry cerró su fondo de cobertura y devolvió caudal a los inversores, lo que le permitió platicar públicamente sobre la burbuja de la IA. Recientemente lanzó un nuevo Substack y rápidamente se convirtió en uno de los principales líderes de opinión que rompieron la organismo de la burbuja de la IA.
Burry ha tenido una relación tumultuosa con las acciones de Tesla a lo dispendioso de los abriles, y es famosa por persistir una posición corta masiva contra el fabricante de automóviles en 2021 antiguamente de cerrarla finalmente. Si adecuadamente ha guardado silencio sobre Tesla durante un tiempo, su postrero boletín se centra en cómo las empresas de tecnología utilizan la compensación basada en acciones para ocultar sus costos reales.
Si adecuadamente la anciano parte de su disección se centra en Nvidia, su principal objetivo en la burbuja de la IA, dedica una sección específica a Tesla, y vale la pena que los accionistas examinen las matemáticas que presenta.
El “álgebra trágica” de la dilución
El principal argumento de Burry es que Wall Street y los inversores generalmente ignoran la compensación basada en acciones al calcular las ganancias, tratándola como un desembolso no monetario. Sostiene que esto es un error porque diluye permanentemente a los accionistas existentes.
Conexo con uno de sus asociados, Burry ha desarrollado una fórmula que calcula la dilución actual de las opciones sobre acciones de las empresas.
Señala a Tesla como el principal infractor cuando se alcahuetería de diluir a sus inversores sin ofrecer recompras para compensarlo:
Tesla diluye a sus accionistas en aproximadamente 3,6% anualsin recompras. El manifiesto preliminar muestra el tipo de destrucción del valía presente que este nivel de dilución puede provocar.
A modo de contexto, Burry compara esto con Amazon, que se diluye en aproximadamente un 1,3%, y Palantir, que es más detención, con un 4,6%.
La preocupación aquí es que, si adecuadamente Tesla reporta rentabilidad, una porción significativa del valía creado se transfiere directamente a los empleados y la dirección en forma de nuevas acciones, en espacio de ser retenido por los actuales accionistas.
El paquete de plazo de Musk
Informamos extensamente sobre los enormes paquetes de compensación de Elon Musk. Posteriormente de que un árbitro rescindió su enorme paquete llamativo de ~$55 mil millones, los accionistas votaron para restablecerlo, y ahora le corresponde a la Corte Suprema de Delaware arriesgarse si Tesla todavía puede usarlo o si debe apelar a un nuevo paquete de $29 mil millones que ya aprobó previamente.
Encima de esta situación ya absurda, los accionistas aprobaron recientemente un nuevo paquete de opciones sobre acciones para Musk por valía de hasta 1 billón de dólares.
Burry ve este paquete no como una premio por el desempeño, sino como una respaldo de destrucción futura de valía para los actuales poseedores:
“Con las recientes parte de Elon Musk Paquete salarial de 1 billón de dólareses seguro que la dilución continuará. La capitalización de mercado de Tesla está ridículamente sobrevaluada hoy y lo ha estado durante mucho tiempo”.
La audición de esas acciones crea un enorme remanente de la flotación existente. Encima de una batalla que ya cotiza a casi 300 veces las ganancias.
“El culto a Elon” y el desvío en torno a los robots
Quizás el comentario más mordaz de la nota de Burry sea el relacionado con la novelística cambiante en torno a Tesla.
Durante abriles, Tesla fue valorada como una historia de crecimiento automotriz. Cuando el crecimiento de las entregas de vehículos se detuvo en 2024 y se revirtió en 2025, la novelística se desplazó fuertemente en torno a Cybercab y Optimus.
Burry caracteriza este cambio de enfoque como una forma de persistir el “culto” involucrado:
“(Por cierto, el culto a Elon apostaba por los coches eléctricos hasta que apareció la competencia, luego se dedicó por completo a la conducción autónoma hasta que apareció la competencia, y ahora envite por los robots, hasta que aparece la competencia)”.
Si adecuadamente algunos podrían argumentar que estos movimientos se tomaron cuando Tesla aprovechó las nuevas tecnologías, la término de tiempo que destaca Burry es técnicamente correcta.
La opinión de Electrek
Tengo mucho respeto por Burry. Sus argumentos son sólidos y están adecuadamente investigados. He estado disfrutando de su Substack durante las últimas semanas y, sin espacio a dudas, hace algunos comentarios excelentes sobre la burbuja de la IA.
Dicho esto, no necesariamente hace que sea un buen cortometraje.
Como dijo John Maynard Keynes, “el mercado puede seguir siendo irracional más tiempo del que usted puede seguir siendo solvente”.
Las acciones de Tesla son sin duda irracionales. Una empresa con ganancias decrecientes que cotiza a un P/E de 295 es absolutamente una imprudencia.
Incluso las empresas tecnológicas de rápido crecimiento tienen problemas cuando su relación precio-beneficio llega a 50. Las acciones de Tesla tendrían que desplomarse ~80% o sus ganancias tendrían que aumentar ~6x sólo para cotizar a un P/E de 50. Y nuevamente, sus ganancias han ido disminuyendo constantemente durante los últimos 2 abriles.
Pero lo comercializan personas irracionales que, como señaló Burry, tienen una mentalidad de culto en torno a Musk. Ésa es una prescripción para el desastre.
